Российский банковский сектор продолжает консолидироваться, и количество региональных игроков постепенно сокращается. Тем интереснее выглядят крупные и при этом, возможно, недооценённые участники рынка. Банк Санкт-Петербург (БСП) — один из таких примеров. Несмотря на стабильные позиции, динамика его акций пока отстаёт от лидеров отрасли. В этом обзоре мы разберём, есть ли у банка потенциал для роста и на что стоит обратить внимание инвесторам.
Ключевая информация о банке
Банк Санкт-Петербург, ранее известный как Ленбанк, входит в число крупнейших финансовых институтов Северо-Запада России и занимает третье место в Санкт-Петербурге. Он предлагает клиентам полный спектр банковских услуг. География присутствия включает филиалы во всех районах Петербурга и Ленинградской области, в Калининграде, Москве, а также представительства в Новосибирске и Краснодаре. В 2007 году банк провёл первичное публичное размещение акций (IPO), разместив 50,68 млн акций и привлекая 274 миллиона долларов.
Структура акционерного капитала
Контрольный пакет акций сосредоточен в руках руководства и связанных с ним лиц:
📍 Александр Савельев (председатель правления) – 25,56%
📍 Топ-менеджмент (включая ООО «УК «Верные друзья», конечным бенефициаром которого является Оксана Савельева) – 26,26%
Среди стратегических и институциональных инвесторов:
📍 East Capital Group – 4,49%
📍 Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) – 4,95%
📍 Собственные акции на казначейском счете – 2,46%
📍 Free-float (акции в свободном обращении) – 36,27%
Стоит отдельно отметить некоторых миноритарных акционеров: Сергей Сердюков (5,93%), Сергей Матвиенко (2,38%), а также международные финансовые группы UBS (2,74%), Credit Suisse (1,1%) и Центральный банк Норвегии (2,45%).
Финансовые показатели и мультипликаторы
❇️ Динамика котировок: За последние 5 лет акции БСП выросли на 49,3% (с учётом дивидендов), в то время как банковский сектор в среднем прибавил 175,5%. На момент анализа бумаги торговались примерно на 9% ниже своих февральских значений.
❇️ Капитализация: 315,5 млн долларов США.
❇️ Мультипликаторы, свидетельствующие о возможной недооценке:
• P/E (цена/прибыль) = 2,7 при среднем по отрасли 6,9.
• P/S (цена/выручка) = 0,45.
• P/BV (цена/балансовая стоимость) = 0,3 при среднем по отрасли 0,8.
❇️ Динамика бизнеса: Выручка банка за 5 лет увеличилась на 89%, а чистая прибыль выросла впечатляющими темпами — на 164,5%.
⛔️ Финансовый рычаг: Отношение долга к капиталу (Debt/Equity) составляет 169%. При этом ликвидные средства оцениваются в 527,7 млн долларов, а общий долг — 1,86 млрд долларов.
Дивидендная политика
Согласно уставу, банк выплачивает дивиденды в размере не менее 11 копеек на акцию (от номинала). Однако с 2018 года действует обновлённая дивидендная политика, которая предполагает выплату не менее 20% чистой прибыли по МСФО при наличии достаточного капитала. Весной 2020 года выплаты за 2019 год были отменены из-за пандемии, но осенью руководство рекомендовало возобновить их.
Сильные стороны (Преимущества)
1️⃣ Стратегия развития: Банк фокусируется на развитии цифровых каналов (интернет- и мобильный банкинг), расширении филиальной сети и улучшении карточных продуктов. Например, запущена программа «Ярко», компенсирующая налоги самозанятым. Эти усилия поддерживают стабильный кредитный рейтинг (например, «ruA» от «Эксперт РА») и высокие места в рейтингах удобства сервисов.
2️⃣ Вероятность выплаты дивидендов: Несмотря на первоначальную отмену, в октябре 2020 года наблюдательный совет рекомендовал выплатить 1,6 млрд рублей. Ожидаемые выплаты: по привилегированным акциям — 0,11 руб., по обыкновенным — около 3,33 руб. на акцию (что при текущей цене могло означать доходность около 6,5%).
3️⃣ Устойчивые операционные результаты: По итогам 9 месяцев 2020 года чистая прибыль банка выросла на 82,3% в годовом сопоставлении, достигнув 6,5 млрд рублей. Активы увеличились на 7,4%, а кредитный портфель — на 12,2%, в основном за счёт корпоративного кредитования. При этом уровень просроченной задолженности остался низким — около 5,2%.
Обратите внимание: Банк Санкт Петербург объявил дивиденды в размере 3,33 рубля на одну акцию.
4️⃣ Явная недооценка рынком: Ключевые мультипликаторы БСП (P/E, P/BV) существенно ниже не только средних по рынку, но и показателей ключевых конкурентов: Сбера, ВТБ и особенно Тинькофф Банка. Это создаёт потенциал для роста курсовой стоимости в случае переоценки рынком.
5️⃣ Устойчивость банковского сектора: Российские банки в целом продемонстрировали resilience (устойчивость) во время кризиса 2020 года, продолжив кредитование и показав рост прибыли. Предшествующая «зачистка» ЦБ укрепила позиции оставшихся игроков, включая БСП.
Факторы риска
1️⃣ Макроэкономические и отраслевые тренды: Банк остаётся региональным игроком в условиях общей тенденции к сокращению доли таких банков в активах и кредитовании сектора. Кроме того, ликвидность его акций на бирже ниже, чем у федеральных чемпионов, что может отпугивать часть инвесторов.
2️⃣ Жёсткая конкуренция: Борьба за клиентов, особенно в digital-сегменте, обострилась. Такие игроки, как Тинькофф, задают высокую планку для онлайн-сервисов. БСП, несмотря на свои усилия, может испытывать давление как региональный банк.
3️⃣ Нестабильная дивидендная история: Решение об отмене дивидендов весной 2020 года, хотя и понятное в контексте пандемии, могло подорвать доверие инвесторов, привыкших к стабильным выплатам. Это один из факторов, объясняющих низкую рыночную оценку.
Инвестиционный вывод
🔎 Банк Санкт-Петербург успешно преодолел challenges локдауна, показав сильный рост прибыли. Он торгуется с одним из самых больших дисконтов в секторе по ключевым мультипликаторам. Универсальная бизнес-модель и планы по региональной экспансии делают его потенциально привлекательным объектом для консолидации. Чёткая стратегия развития, работа над digital-продуктами и возврат к дивидендным выплатам формируют позитивный фон. Однако инвесторам следует учитывать риски, связанные с региональной спецификой, конкуренцией и волатильностью дивидендных платежей. Общая оценка — нейтральная с потенциалом роста в случае улучшения восприятия рынком.
Спасибо за внимание! Если материал был полезен, оцените его. Также рекомендуем к прочтению: Что такое ИИС и почему нам дарят 52 000 рублей?
Больше интересных статей здесь: Банки.
Источник статьи: Банк Санкт-Петербург обзор эмитента.