«Знаете, что доставляет мне самое большое удовольствие? Видеть, как приходят дивиденды от вложенных мною усилий».
(С) Джон Д. Рокфеллер
Почему брокеры не любят дивиденды
В среде профессиональных участников фондового рынка, особенно среди брокеров, дивидендная стратегия часто подвергается критике и воспринимается как заблуждение, свойственное новичкам. Более образованные специалисты в качестве аргумента приводят ссылки на научные работы, утверждая, что дивиденды не приносят реальной выгоды инвестору, а их сторонники находятся в плену иллюзий.
Однако позиция брокеров вполне объяснима: дивидендная стратегия подразумевает долгосрочные вложения и низкую оборачиваемость портфеля, что напрямую сокращает их комиссионный доход. Их девиз — «их миссия — комиссия», поэтому положительное отношение к стратегии, снижающей их заработок, было бы противоречием.
Теория против практики: что говорят ученые?
Критики дивидендной стратегии часто апеллируют к работе экономистов Франко Модильяни и Мертона Миллера, опубликованной в 1961 году. В своей статье они выдвинули тезис о «независимости дивидендной политики», утверждая, что размер дивидендных выплат не влияет на рыночную стоимость акций компании. В упрощенном виде это означает, что на идеальном рынке после выплаты дивидендов цена акции снижается ровно на сумму выплаты, и инвестор не получает дополнительной выгоды.
Спорить с авторитетом нобелевских лауреатов кажется рискованным, но важно сделать несколько уточнений. Во-первых, Модильяни и Миллер получили Нобелевскую премию за другие достижения в экономике, а не за теорию о дивидендах. Во-вторых, и это ключевой момент, их модель работает в условиях так называемого «совершенного рынка» — теоретической абстракции, которая не учитывает человеческий фактор, психологию и реалии финансового мира.
Реальный мир: почему дивиденды имеют значение
На реальном, а не идеальном рынке действуют живые люди со своими эмоциями, потребностями и поведенческими паттернами. Вот несколько практических причин, почему дивидендная стратегия сохраняет свою привлекательность:
1. Психологический комфорт и доверие инвесторов. Регулярные дивидендные выплаты создают у акционеров ощущение стабильности и надежности компании. Как отмечал Бенджамин Грэм, «доллар, выплаченный в виде дивидендов, гораздо ценнее для акционера, чем доллар роста курса акции». Это положительное восприятие повышает спрос на акции дивидендных аристократов, что в долгосрочной перспективе способствует росту их котировок.
2. Ликвидность и финансовая гибкость. Дивиденды предоставляют инвестору регулярный поток денежных средств без необходимости продажи активов. Это особенно важно в непредвиденных ситуациях, требующих наличности (лечение, крупные покупки, помощь родным). Продажа акций для получения денег может быть неудачной по времени и оказать давление на рынок.
3. Снижение рисков в случае банкротства компании. Если компания, не выплачивавшая дивиденды, становится банкротом, инвестор теряет все вложенные средства. Акционер же дивидендной компании за время владения акциями уже получил часть прибыли в виде выплат, что смягчает потенциальные убытки. Этот фактор безопасности также увеличивает спрос на такие бумаги.
Баланс математики и психологии
С чисто математической точки зрения, теория Модильяни-Миллера имеет право на существование: после отсечки дивидендов цена акции действительно снижается (дивидендный гэп), а инвестор платит налог с полученного дохода. Однако рынком движут не только расчеты, но и эмоции, доверие и поведенческие факторы. Именно психология создает устойчивый спрос на акции с дивидендными выплатами.
В итоге мы видим классический конфликт теории и практики. Ученые строят модели для идеальных условий, а успешные инвесторы вроде Рокфеллера и Баффета десятилетиями пользуются дивидендной стратегией. Каждый полученный дивиденд — это не просто цифра в отчете, а реальный шаг к финансовой цели, будь то пассивный доход или создание капитала.
Больше интересных статей здесь: Финансы.
Источник статьи: Дивидендная стратегия против нобелевских лауреатов.