В данной статье представлен аналитический разбор оценки компании Tesla. Материал содержит специализированные термины, которые могут быть полезны для профессиональных дискуссий и переговоров.
Особенности оценки Tesla
Ключевая сложность в определении справедливой стоимости Tesla заключается в невозможности прямого сравнения с традиционными автопроизводителями, такими как BMW, Volkswagen, Daimler или Toyota. Tesla представляет собой стремительно растущую компанию, которая активно захватывает долю рынка у устоявшихся игроков. Основная стратегия компании направлена на агрессивное развитие: вся операционная прибыль реинвестируется в строительство гигафабрик, открытие шоу-румов и научно-исследовательские разработки. Это объясняет, почему при выручке в $28,2 млрд за последние 12 месяцев чистая прибыль составила лишь $556 млн, что соответствует марже около 2%.
Почему традиционные мультипликаторы не работают
В связи с описанной стратегией использование классических оценочных мультипликаторов, таких как P/E (цена/прибыль) или EV/EBITDA (стоимость предприятия/прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации), становится малоинформативным. Текущая рыночная капитализация Tesla уже включает в себя ожидания от её будущего роста, а не только текущие финансовые результаты.
Анализ будущего роста и его отражения в цене
Для понимания, насколько адекватно рынок оценивает перспективы компании, обратимся к её историческим темпам роста. За последние три года средний годовой рост выручки составлял 42%, а показатель EBITDA увеличивался в среднем на 64% в год. Если предположить, что компания сможет сохранить эти выдающиеся темпы (оптимистичный сценарий, на который ориентируется и менеджмент), то через два года её выручка удвоится.
Однако ключевой вопрос: заложен ли этот ожидаемый рост в текущую цену акций? Анализ показывает, что это более чем учтено. Если рассчитать форвардный мультипликатор EV/EBITDA, исходя из гипотезы, что компания с текущей капитализацией уже сегодня имеет удвоенную выручку, то значение составит около 50x. Для сравнения, у Volkswagen этот показатель равен 10x, у Toyota — 10.8x, притом что эти компании производят и продают в сотни раз больше автомобилей, чем Tesla.
Выводы и справедливая стоимость
Таким образом, даже в случае реализации самого благоприятного сценария и удвоения выручки, текущая стоимость акций Tesla, по мнению автора, превышает её справедливую цену в 5–7 раз. На основе проведённого анализа делается вывод, что логичный ценовой диапазон для покупки акций находится в коридоре $150–200 за акцию, а не на уровнях около $850, где они торговались на момент написания статьи.
В заключение автор проводит параллель, называя текущую оценку Tesla рыночным пузырём, сравнимым с ситуацией вокруг Биткоина, и задаёт читателям риторический вопрос о целесообразности инвестиций по текущим высоким ценам.
Больше интересных статей здесь: Деньги.
Источник статьи: Тесла-пузырь?.