Источник: Яндекс.Картинки
Добрый день, уважаемые читатели! Мы продолжаем наше погружение в структуру и принципы формирования платежного баланса Российской Федерации. В этой части мы детально разберем ключевые компоненты счета текущих операций и счета операций с капиталом, а также проанализируем актуальные данные.
- ПЕРВАЯ ЧАСТЬ СТАТЬИ ЗДЕСЬ
- ВТОРАЯ ЧАСТЬ СТАТЬИ ЗДЕСЬ
Первичные доходы: состав и значение
Одним из важных отличий между основными агрегатами и аналитическим представлением платежного баланса является статья «Первичные доходы». В аналитической версии она не выделена отдельно, но в полной структуре играет значимую роль.
Данные с сайта ЦБ РФ
Как видно из представленной таблицы, показатель «Первичные доходы» складывается из трех основных компонентов:
Первичные доходы = Оплата труда + Доходы от инвестиций + Рента
В аналитическом представлении, как вы можете заметить, отдельная строка для первичных доходов отсутствует, что требует внимательного изучения составляющих.
Терминология Центрального банка
Для понимания сути каждой статьи обратимся к официальным определениям, которые дает Банк России:
- Оплата труда (Баланс оплаты труда) — отражает вознаграждение работников-резидентов, временно занятых за рубежом, а также выплаты нерезидентам, работающим на территории РФ. Это переток доходов, связанный с跨境овой занятостью.
- Доходы от инвестиций (Баланс инвестиционных доходов) — включает доходы резидентов от владения иностранными финансовыми активами (прямые, портфельные и прочие инвестиции) и аналогичные выплаты нерезидентам от их вложений в российскую экономику. Сюда входят дивиденды, реинвестированная прибыль и проценты.
- Рента (Баланс ренты) — учитывает доходы резидентов от предоставления в пользование нерезидентам природных ресурсов (земли, недр) и наоборот. Это плата за использование непроизведенных активов.
Вторичные доходы и итог счета текущих операций
Завершающим элементом счета текущих операций являются Вторичные доходы (Баланс вторичных доходов).
Согласно трактовке ЦБ, эта статья отражает текущие трансферты между резидентами и нерезидентами. Основную часть составляют личные переводы — все текущие трансферты в денежной и натуральной форме между домашними хозяйствами России и других стран (например, денежные переводы мигрантов).
Важно понимать, что итоговое сальдо Счета текущих операций фактически показывает разницу между национальными сбережениями и инвестициями в экономике, являясь ключевым индикатором ее внешней устойчивости.
Анализ динамики и отклонений от прогноза
Разобравшись с теоретической основой, мы можем перейти к анализу фактических данных и их сравнению с прогнозными значениями, а также с показателями предыдущего периода.
Ключевой вывод анализа: несмотря на положительную динамику Торгового баланса (его фактическое значение оказалось на 1 млрд долларов США выше прогноза, хотя и снизилось на 16,6 млрд долларов по сравнению с первым кварталом 2020 года), этот выигрыш был полностью нивелирован отрицательным сальдо по статье «Доходы от инвестиций».
Сальдо инвестиционных доходов ухудшилось на 1,4 млрд долларов относительно прогноза и на целых 10 млрд долларов в сравнении с первым кварталом 2020 года. Простыми словами, значительная часть валютной выручки от экспорта ушла на обслуживание внешнего долга — на «текущие выплаты по долгам». Сопоставление строки «Доходы к выплате» с показателем торгового баланса наглядно демонстрирует эту ситуацию.
Источник: Яндекс.Картинки
Счет операций с капиталом: движение непроизведенных активов
Переходим к следующему крупному блоку — Счету операций с капиталом, который автор для простоты называет «движением капитала». Его анализ необходим для расчета сводного показателя, объединяющего «товарную» часть баланса.
Согласно методологии, Счет операций с капиталом состоит из двух статей:
- Непроизведенные нефинансовые активы
- Капитальные трансферты
Давайте уточним, что скрывается за этими терминами:
- Непроизведенные нефинансовые активы — это операции с активами, не являющимися результатом производственного процесса. Сюда относится купля-продажа земли, недр, а также нематериальных активов: патентов, авторских прав, товарных знаков, франшиз.
- Капитальные трансферты — это операции, при которых одна сторона безвозмездно предоставляет другой стороне ресурсы для инвестиционных целей. Они обычно носят нерегулярный и крупный характер. Примеры: списание (прощение) долгов, страховые возмещения от катастроф, инвестиционные гранты, крупные дары или наследства с跨境овым элементом.
Итог «товарной» части: образование дефицита
Теперь мы можем подвести итог первой, «товарной» части платежного баланса, рассчитав показатель «Сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом». Для этого суммируются значения двух рассмотренных счетов.
Результат расчетов за анализируемый период:
- Счет текущих операций: -0,5 млрд $ (условно «общий приток капитала»)
- Счет операций с капиталом: -0,2 млрд $ («движение капитала»)
- Сводное сальдо: -0,7 млрд $ («чистый приток капитала»)
Этот результат вызывает серьезные вопросы. Сравните его с прогнозным значением (+0,4 млрд $) и с данными за первый квартал 2020 года (+21,7 млрд $). Налицо резкое ухудшение и формирование дефицита.
И это лишь верхняя часть баланса! Вторая, нижняя часть — Финансовый счет, который отражает движение финансовых активов и обязательств, — также, судя по всему, не приносит утешительных новостей и, вероятно, демонстрирует отток капитала.
Подобная ситуация в платежном балансе создает значительное давление на курс национальной валюты и ограничивает возможности денежных властей. Неудивительно, что в таких условиях управление балансом, которое осуществляет председатель Банка России Эльвира Набиуллина, является крайне сложной задачей, где инструменты валютного регулирования, включая возможную девальвацию, выходят на первый план.
На этом мы завершаем третью часть нашего подробного разбора платежного баланса РФ. Продолжение следует!
ПЕРВАЯ ЧАСТЬ СТАТЬИ ЗДЕСЬ
ВТОРАЯ ЧАСТЬ СТАТЬИ ЗДЕСЬ
Благодарим вас за внимание и интерес к экономической аналитике! Желаем всем удачи и успехов в освоении сложных, но важных финансовых тем. Если материал был полезен, поддержите автора лайком и подпиской на раздел. Ваши комментарии и вопросы, как всегда, приветствуются — делитесь мнением и мыслями!